Спад в российской экономике подталкивает к более быстрому снижению ключевой ставки

Замедление экономического роста в России в начале текущего года, по оценке ряда экспертов, может стать поводом для более агрессивного снижения ключевой ставки, чем предполагает рыночный консенсус.

Ожидания решений по ключевой ставке

Группа из 23 аналитиков прогнозирует, что Банк России на заседании в пятницу, 24 апреля, уменьшит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

По оценке аналитиков одного из крупных банков, ухудшение динамики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным фактором и способно стать аргументом в пользу более заметного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании регулятора.

Слабый рост и давление на промышленность

Руководство страны выражает недовольство темпами экономического роста после того, как ВВП сократился на 1,8% за первые два месяца года. Кабинету министров поставлена задача подготовить дополнительные меры поддержки.

Крупные промышленные производители демонстрируют слабые финансовые результаты: одна из ведущих металлургических компаний сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а один из крупнейших производителей алюминия отчитался об убытках. Руководство предприятий связывает ситуацию, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно примерно 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития отмечал, что внутренние резервы роста во многом исчерпаны.

Дискуссия об «отрицательном росте»

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки в 12% пороговым для возобновления инвестиций и устойчивого роста. Прогноз Центробанка по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что существенно снижает шансы на быстрое восстановление активности.

Новые данные Росстата за последнюю неделю показали практически нулевую инфляцию, что само по себе не препятствует ускоренному снижению ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, указывая на схожую вялую динамику и в экономике в целом. Предварительные оценки по ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промпроизводство увеличилось на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части аналитиков.

Ведущие экономисты инвестиционных банков считают, что мартовская статистика по промышленности не меняет общую картину и по‑прежнему указывают на снижение ВВП в первом квартале — оценки варьируются в диапазоне от минус 0,4% до минус 1,5% в годовом выражении.

Ряд экспертов допускает, что в марте ВВП мог выйти в небольшую положительную зону, однако в среднем за квартал ожидается около нулевого результата.

Расхождение с прогнозами регулятора

Регулятор в феврале оценивал рост экономики в первом квартале 2026 года заметно выше — на уровне около 1,6% год к году. Существенное отклонение фактической динамики от прогноза, по мнению экономистов, вынудит Банк России скорректировать линию поведения.

Согласно оценке одного из крупных частных банков, падение ВВП в первом квартале составит порядка 0,4% год к году, а рост по итогам года вряд ли превысит 0,7%. При этом во втором квартале ожидается умеренное восстановление за счёт календарного фактора, что может обеспечить прирост около 1,1%.

Факторы риска и возможные драйверы роста

Экономисты подчёркивают, что дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики должна со временем способствовать постепенному оживлению деловой активности. Однако сохраняются серьёзные структурные ограничения, связанные с рынком труда, внешнеторговыми условиями, а также с инфраструктурными рисками и устойчивостью работы интернета.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике может дать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок на внешние рынки.

По оценкам исследовательских институтов, улучшению динамики ВВП способны способствовать рост экспортных доходов от поставок углеводородов и сырьевых товаров начиная с апреля, влияние календарных факторов в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне уменьшения реальной ключевой ставки.

В то же время возможности для масштабного бюджетного стимулирования в текущем году ограничены, поэтому власти преимущественно принимают точечные меры для адаптации малого бизнеса к изменению налоговой нагрузки.