Центральный банк усилил практику выдачи репо‑кредитов банкам под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Банки приобретают государственные облигации, закладывают их в качестве обеспечения и получают ликвидность, которую затем используют для дальнейших покупок долга — в результате значительная часть госбумаг в итоге оказывается на балансе регулятора.
Как это работает
По данным регулятора, к 18 июня объём репо‑займов, выданных банкам под ОФЗ, составил примерно 4,748 трлн рублей. Резкий рост таких вливаний начался прошлой осенью, когда налоговые поступления от нефтегазового сектора упали, а дефицит бюджета увеличился. С конца октября по декабрь регулятор выдал порядка 1,9 трлн рублей, а с начала года — ещё около 1 трлн.
Почему так происходит
Правительство столкнулось с ростом расходов и сокращением внешнего финансирования: иностранные инвесторы ранее держали значительную долю ОФЗ, но часть потоков была утрачена из‑за санкций и других ограничений. В результате Минфину приходится оперативно наращивать внутренние заимствования, а регулятор выступает источником ликвидности, чтобы банковская система продолжала покупать облигации.
Изначально план на привлечение средств на долговом рынке составлял около 4 трлн рублей, но фактическая потребность может вырасти до 6–7 трлн рублей. Оценки дополнительных заимствований для покрытия незапланированных расходов — в районе 2–3 трлн рублей; расходы, связанные с военными расходами, могут превышать плановые значения на несколько триллионов рублей.
Экономические последствия и риски
Это уже не просто временное увеличение дефицита — это переход к формам монетарного финансирования расходов, что может запустить новую фазу инфляционного давления.
Экономисты предупреждают, что расширение операций репо, где регулятор фактически обеспечивает покупку госдолга через банковскую систему, имеет выраженный проинфляционный эффект. Инфляция в этом смысле выступает как скрытый налог: она снижает покупательную способность населения, сохраняя при этом возможность краткосрочного обслуживания государственных нужд.
В перспективе такая практика может потребовать ужесточения денежно‑кредитной политики для сдерживания инфляции или привести к длительному снижению реальных доходов населения. Одновременно она даёт правительству время для финансирования текущих расходов без немедленного повышения прямых налогов.
