Сильный всплеск розничных цен на бензин и резкое сокращение производства нефтепродуктов создают новый инфляционный шок, который может отложить или сократить ожидаемое снижение ключевой ставки Центрального банка.
Резкий рост цен и дефицит топлива
За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — это рекордный недельный скачок за два десятилетия доступной статистики. За три недели июня бензин подорожал около 5%, а с начала года рост превысил почти 10% — таких темпов не фиксировали более 10–14 лет.
Производство нефтепродуктов в мае сократилось примерно на 13,5% по сравнению с прошлым годом, а в июне падение выпуска бензина могло достигать порядка 25%. Загрузка НПЗ находится на минимуме за два десятилетия, что усиливает риск дефицита топлива в отдельных регионах.
Влияние на денежно‑кредитную политику
Ускорение инфляции на фоне топливного кризиса существенно сужает пространство для смягчения политики. 19 июня Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. — до 14,25% годовых, отметив, что возможности для дальнейшего снижения ограничены из‑за роста расходов бюджета и инфляционных рисков.
По данным Минэкономразвития, общая инфляция к 22 июня ускорилась до примерно 5,9% (в начале мая она была около 5,3%). Недельная инфляция в пересчёте на год приближалась к 10%, что вызывает обеспокоенность экономистов и инвесторов.
- Большинство аналитиков по‑прежнему допускают понижение ставки в этом году, но прогнозы теперь более осторожные (например, до ~13% к концу года вместо прежних ожиданий).
- Рынок межбанковских процентных свопов и банки закладывают лишь одно небольшое снижение, до уровней около 14%.
- Доходности длинных государственных облигаций выросли почти до 16% — сигнал того, что рынок готов к ужесточению, а не к смягчению.
- В прошлом значительные разрывы между ставкой ЦБ и рыночными доходностями предшествовали резким ужесточениям монетарной политики.
Варианты поставок и риски удорожания
Импортные решения рассматриваются как способ частично снять дефицит: увеличиваются закупки в соседних странах, ведутся переговоры с некоторыми иностранными НПЗ, а также рассматриваются поставки из дальнего зарубежья. Однако поставки из других стран будут заметно дороже по сравнению с традиционными отечественными поставками, и субсидии импортёрам не гарантируют, что розничные цены останутся прежними.
Сочетание дефицита топлива и удорожания импорта повышает вероятность продолжительной инфляционной волны и делает сценарий значительного снижения ключевой ставки менее вероятным в ближайшие месяцы.
