Минфин не справляется с размещением ОФЗ — аукцион 15 июля признан несостоявшимся

Министерство финансов столкнулось с резким снижением спроса на государственные облигации (ОФЗ), которыми оно финансирует дефицит бюджета. На четырех последних аукционах ведомству удалось привлечь суммарно менее 10 млрд руб., а торги 15 июля были признаны несостоявшимися из‑за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен.

Неудачные продажи и сокращение выручки

Ранее Минфин попытался выйти на рынок 1 июля, предложив облигации на 110 млрд руб., однако инвесторы купили лишь около 10% выпуска — примерно 10,3 млрд руб. по номиналу, выручка составила около 9,1 млрд руб. В ряде предыдущих размещений ведомство вообще отказывалось выходить на рынок.

Почему инвесторы уходят с рынка ОФЗ

Давление началось после того, как Центральный банк 19 июня снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25% — меньше, чем ожидали участники рынка. Одновременно регулятор и Минфин дали понять, что бюджетные расходы и дефицит в этом году будут выше заложенных в законе, а переход к сбалансированному бюджету отложен на несколько лет. Главным источником роста расходов называются непредсказуемые военные траты, что усиливает неопределённость для инвесторов.

Ожидания скорого повышения траектории ставки со стороны руководства ЦБ заставили держателей облигаций переоценить риски: доходности облигаций выросли, цены упали, а индекс государственных бумаг заметно просел.

Попытки оживить рынок и перспективы бюджета

В попытке привлечь спрос Минфин предложил инвесторам облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка. Тем не менее и эти выпуски оказались невостребованы. Пока министерство и регулятор не прояснили дальнейшую стратегию, многие участники рынка воздерживаются от покупок.

Министр финансов заявлял, что покрытие «дыры» в бюджете будет происходить за счёт остатков на казначейских счетах и дополнительных заимствований. При этом насколько увеличится предложение ОФЗ и как это повлияет на ключевую ставку остаётся ключевым вопросом для рынка.

Минфин вряд ли сможет долго сохранять паузу по размещениям из‑за значительных потребностей бюджета: по итогам полугодия дефицит уже превышает плановые годовые показатели, и аналитики прогнозируют итоговый дефицит по разным оценкам в диапазоне примерно 6–10 трлн руб.